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配资投资平台未盈利）作为特殊标识

（转自：V观财报）

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近日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，在科创板设置科创成长层。

为何要设立科创成长层？哪些已上市企业会被纳入？未上市的科技企业，会如何迎来利好？

什么是“科创成长层”？

提到分层，外界可能会想到新三板分层制度。2016年5月，《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》发布，新三板形成了基础层、创新层的分层管理制度。此后，该办法的调层标准不断优化，企业满足营收、利润等指标后，可由基础层转入创新层；若营收、利润等指标降至一定标准以下，由创新层调整至基础层。

科创板于2019年6月13日正式开板，已运行满6周年，当前科创板上市公司共计有588家。在2025陆家嘴论坛上，上海证券交易所理事长邱勇表示，2024年，科创板企业营业收入同比增长0.2%，近七成公司实现营业收入增长，同比增加3.09%；实现净利润475.2亿元，五成公司实现净利润增长，同比增长7.17%。

据上交所微信公众号“上交所科创板之家”，受益于多元包容的发行上市条件，科创板已有54家未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家第五套标准上市企业，1家转板上市企业。

中国证监会18日发文明确称，从定位来看，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。

关于科创成长层的纳入条件，上海证券交易所在《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（下称《科创成长层指引》）明确，上市时未盈利的科创板公司，自上市之日起纳入科创成长层；在指引发布前已上市且上市后尚未首次实现盈利的科创板公司，自指引发布之日起纳入科创成长层。

值得一提的是，科创成长层企业股票简称后将添加“U”（Unprofitable，未盈利）作为特殊标识。中国证监会指出，科创成长层企业应当定期披露尚未盈利的原因及对公司的影响，并在公告首页的显著位置，对企业尚未盈利的相关风险作出提示声明。

而调出科创成长层的标准，《科创成长层指引》中指出，符合“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”“最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”两个条件之一的公司；或在指引发布前已上市且上市后尚未首次实现盈利的科创板公司，上市后首次实现盈利的，上交所将其调出科创成长层。

中信证券首席经济学家明明向“V观财报”（微信号：VG-View）表示，将“未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断”的设计，确保了资金的精准滴灌。对于具有成长潜力但尚未实现盈利的企业，资本市场依旧能提供较好的融资渠道；同时也确保了资本市场的层次更加丰富，无论投资者想投资潜力型企业还是较为成熟的企业，都有相对应的板块。

设置科创成长层有哪些考虑？

18日，中国证监会新闻发言人在答记者问时作出详细解读。

“从全球实践看，科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利周期长，资本市场服务能不能覆盖优质未盈利科技型企业，是市场各方判断制度包容性、适应性的标识性因素。”中国证监会新闻发言人表示，在科创板设置科创成长层，一是有利于进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期；二是有利于为增量制度改革提供更可控的“试验空间”，可以试点一些更具包容性的政策举措；三是有利于对未盈利科技型企业集中管理，便于投资者更好识别风险，更好保护投资者合法权益。

上交所相关发言人也在答记者问时指出，“更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市”，是设立科创板并试点注册制的标志性改革之一。六年来，54家未盈利企业成功登陆科创板，2024年，这54家企业共实现营业收入1744.79亿元，其中26家企业营业收入突破10亿元。六年间54家公司中累计有22家企业上市后实现盈利，成功摘掉了“未盈利”的帽子。六年来，这54家企业依托从资本市场募集的资金，累计投入研发共计1639.25亿元，20家按照第五套上市标准上市的生物医药企业中有19家实现核心产品上市。

在明明看来，科创成长层的设立，既增强了市场的包容性，又强化了资本市场实体经济的功能。对于投资者而言，科创成长层的设立也有助于投资者区分不同成长阶段的上市企业，提高了资金配置的效率。

清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩向“V观财报”表示，科创成长层的设立，将增强资本市场服务科技创新的精准性、系统性，降低盈利要求，侧重研发投入、技术创新能力等指标，将为处于不同发展阶段，尤其是成长初期的科技创新企业提供更适配的资本市场平台。

“此外，科创成长层将与现有的科创板主体层形成差异化、互补性发展格局，满足不同发展阶段科创企业的融资需求，为科技创新企业构建了一个从初创到成熟的全链条资本市场服务体系；还将为投资者提供更多投资选择，促使各中介机构、投资机构提升服务质量与专业能力，促进资产配置多元化，提高资本市场活跃度，引入长期资本，优化市场生态。”田轩补充道。

32家公司或纳入科创成长层

科创成长层设立后，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将纳入其中。

“V观财报”梳理发现，截至目前，共有32家科创板企业自上市以来的扣非净利润均为负，包括百济神州-U、君实生物-U、寒武纪-U、和辉光电-U等。而根据《科创成长层指引》要求，上述32家企业预计将被纳入科创成长层。

尽管上述企业依然带“U”，其中不少都是市场热门股，比如，百济神州-U、寒武纪-U的总市值均超过2000亿元。

中国证监会18日发布的政策中还提出，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业。

广发证券研究微信公众号6月19日的文章指出，据Wind数据，截至2025年6月18日，共有37家医药科技企业申请以“科创板上市标准五”发行上市，但其中16家公司IPO审核自2023年以来被实质性暂停。扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用后，未来更多行业的参考科创板上市标准五的企业有望募资上市。

在田轩看来，企业进入科创成长层的关键门槛和核心要求主要在于科技含量、研发投入强度、创新能力及市场前景等方面。具体看，企业需要有一定规模且持续增长的研发投入，且具备在行业内领先或独特的技术，其技术应具备较高的创新性与技术壁垒，能够为产品或服务的竞争力提供支撑。同时，其所处行业应处于快速发展阶段，产品或服务在行业内也需展现出良好的增长势头。

“随着科创成长层制度的完善，以及第五套上市标准的适用范围的扩大，未来预计有越来越多科技创新企业加入，包括来自更多的细分领域，对科技创新领域的覆盖面也会进一步增大，市场将呈现更加多元发展态势。”田轩补充道。

在加强投资者保护方面，中国证监会指出，个人投资者参与科创成长层股票交易，应当满足科创板投资者适当性管理要求。其中，投资新注册的未盈利科技型企业的投资者还应当签署科创成长层企业股票投资专门风险揭示书，风险揭示书应当充分揭示未盈利企业经营风险及相应的股票投资风险、股价波动风险等事项。证券公司应当切实落实好科创成长层投资者适当性管理责任，多维度强化投资者风险评估并充分告知相关风险。

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

封面、导语图来源AI制图

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作者 | 周奕航薛宇飞

编辑 | 王永乐

审校 | 罗琨李中元

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